沪胶2101合约在10月的累计涨幅已经超过30%，前期利多因素逐步被消化，期价继续拉升存在透支嫌疑，甚至面临来自产业和政策面的潜在风险冲击。

受益于东南亚减产预期增强、需求超预期恢复、全乳交割货源偏紧，双节假期归来，沪胶期货2101合约启动一轮快速上涨行情，自12600元/吨一线连续拉升，并于昨日盘中达16635元/吨，不仅再创年内新高，而且月度涨幅也成为2017年1月以来的最高水平。虽然近期多头热情高涨，胶价加速上涨，但笔者认为，沪胶短期回调压力正在积累。

弱需隐患重现

北半球秋冬季到来以后，欧美国家正在经受疫情二次反扑的考验。近期，全球单日新增确诊病例超过40万，这无疑加剧了欧美国家经济四季度重返衰退的风险。目前，欧洲多数国家已进一步上调限制社会活动的预警级别，部分城市甚至采取封城管控的严厉措施。随着疫情管控措施的加强，欧洲多个地区复工复产受阻，工业生产复苏停滞。据统计，10月，欧元区ZEW经济景气指数下降至52.3，前值为73.9。

疫情的大规模暴发将再度冲击欧美国家的汽车和轮胎工业，不排除重现今年3—4月停产的情境。三季度我国轮胎行业外贸订单显著恢复，主要得益于海外需求的回暖。一旦欧美汽车巨头因疫情而被迫停产，我国轮胎企业现有的高开工率能否延续将受到质疑。

利多正被消化

受疫情以及极端天气影响，国内外产区开割时间普遍延后1—2个月。虽然6月以来，胶水产量有所恢复，但前两个月的“亏空”很难弥补回来，全球减产已成定局。国际三方橡胶理事会预计，泰国、印尼和马来西亚2020年的天然橡胶产量将比2019年减少85.9万吨。同时，天然橡胶生产国协会的报告显示，2020年1—9月，东南亚主产国天然橡胶总产量为779.71万吨，同比下滑7.3%。另外，2020年1—9月，我国天然橡胶总产量为42.65万吨，同比下滑19.4%。全乳新胶产出大幅回落令上期所注册仓单量始终处于往年同期偏低水平。胶市供应偏紧、库存偏低，成为沪胶快速反弹的催化剂，但随着价格的显著上涨，利多因素逐步被消化。

潜在政策风险升温

后续，如果投资者的做多情绪继续高涨，最终可能转变为非理性投机，甚至上演博傻行情，这显然会将追涨头寸置于潜在政策风险以及短线剧烈回调的漩涡之中。根据以往经验，在缺失基本面持续改善的背景下，监管部门对待非理性的投机行情历来有一套政策组合拳来提示风险，通常会在恰当时机适时降温，或提高保证金，或增加交易成本，或限制开仓，以达到保护投资者、帮助其规避更大风险的目的。从商品运行的角度来讲，价格的持续走高也会反过来影响胶市供需结构，以实现价格向价值的回归。

总的来说，沪胶2101合约在10月的累计涨幅已经超过30%，前期利多因素逐步被消化，期价继续拉升存在透支嫌疑，甚至面临来自产业和政策面的潜在风险冲击。步入胶价主升浪的后半场，投资者更应该居安思危，加强风险控制。(作者单位  宝城期货)