2020年12月31日，湖南长高高压开关集团股份公司发布《关于全资子公司中标国家电网有限公司相关项目的公告》称，其全资子公司湖南长高电气有限公司、湖南长高高压开关有限公司和湖南长高森源电力设备有限公司等三家公司在国家电网有限公司相关采购招标项目中中标，分别涉及组合电器、隔离开关、开关柜等三大类产品，合计中标金额为 2.24亿元。这一消息，似乎预示其来年营收和利润将有所保障。

而此前该集团于10月28日发布的《2020年第三季度报告全文》则显示，去年前三季度已累计实现营业收入10.48亿元，比上年同期增加2.85亿元，同比增长37.35%;实现净利润1.70亿元，比上年同期增加0.78亿元，同比增长84.20%。

那么，从近年来的具体财务数据看，长高集团的营业收入和净利润增长是否具有足够对应的现金流量支撑呢?

三大活动现金流量概况

从现金及现金等价物净额增加科目看，长高集团的历史最大值是正式上市的2010年，现金净增额达到5.19亿元。这主要得益于通过上市首发该集团从资本市场筹募到资金6.02亿元;在偿还银行贷款0.55亿元之后，当年筹资活动现金流净额为5.26亿元。

现金净增额历史第二大值是2016年的1.98亿元，主要得益于当年通过增加银行借款收到现金流入3.16亿元，在还债、付息、分红后年度筹资活动现金流净额为2.23亿元。

但是2017年至2019年三年，以及今年前三季度，长高集团的现金净增额均为负数。纵观近11年的时间，该集团现金净增约-0.01亿元;所以站在十余年长期发展的视角看，2020年9月末其货币资金余额为2.86亿元，与2009年末的1.59亿元余额相比绝对额差别并不算大。

可能正是由于目前资金的相对不足，长高集团开始谋求通过资本市场来实现融资目标。2020年9月8日，证监会公示的《关于核准湖南长高高压开关集团股份公司非公开发行股票的批复》显示，核准该公司非公开发行不超过15882万股新股。该集团的官网消息则称，此次非公开发行是长高集团2010年上市以来的首次非公发行，由此可以有效提升其资本实力，有力支持新型业务发展，满足对营运资金的需求。

营业收入与对应现金流

2010年至2020年(前三季度)，湖南长高集团营业收入整体上具有充足的对应现金流及相关净增资产支撑，即经营活动现金流入与应收类资产净增额(应收票据、应收账款年度合计增加额)可以百分之百覆盖同期营收。除2015年之外，其他年度或者期间的覆盖率数值分布区间为110.86%至133.11%。

2015年，该集团实现营收6.64亿元;但是经营活动现金流入为5.42亿元、应收票据与应收账款净增0.34亿元，合计只能覆盖86.75%的营收，而当年并没有已经背书或贴现且尚未到期的票据余额。这一异常现象值得深入研究。

净利润与对应的现金流

从长期看，长高集团的净利润实现整体缺乏对应现金流的支撑，即除2017年至2018年三个年度的经营活动现金流净额大于同期净利润数值之外，其他时间里前者均小于后者。

例如，2019年和2020前三季度，该集团实现的净利润分别为1.41亿元和1.70亿元，然而同期经营活动现金流净额分别只有0.39亿元和0.11亿元，数额差距非常明显。与之相对应的是，2019年和2020前三季度其应收票据和应收账款合计分别净增加1.61亿元和2.85亿元。

2010年至今年三季度的十多年期间，该集团累计实现净利润约6.17亿元，但是同期各年度(期间)经营活动现金流净额合计只有约3.39亿元。这一财务不合理现象值得投资者持续关注。

有息负债与对应现金流

由于2010年首发上市融资后运营资金相对充足，直至2015年末长高集团的有息负债增量和存量都相对较小(这也从一个侧面说明发展资本市场等直接融资对企业的重要性)。

2016年开始，该集团的银行借款开始明显增加。其中额度较多的有2016年借入3.16亿元，2019年借入4.38亿元，2020年前三个季度借入4.95亿元(上述数值均指单向借入，未轧差还回金额)。因此，2019年和2020年前三季度其有息负债分别净增3.98亿元和3.90亿元;至2020年9月末总债务余额达到10.34亿元，增长幅度均较大。

升高集团债务增长的负面影响主要有两个方面。一是财务费用较快增长，例如2019年和2020前三季度，该集团的利息费用分别为1874.4万元和2204.7万元，分别同比增长82.62%和99.76%。

二是资产负债率较快升高。2010年至2014年，该集团资产负债率波动区间为14.65%至20.39%;2015年2017年均在34%左右;2018年末开始突破50%;2020年9月末资产负债率达到58.91%。

结语

就在湖南长高集团发布相关中标公告的12月31日，当日其股价收盘于每股5.73元，比上一日上涨1.78%。而与2019年最后一个交易日的4.78元相比，一年时间其股价累计上涨了19.87%。不过，比起2010年7月该集团首发价格(每股25.88元)，目前其股价距离前者的“零头”还差一点点儿，11年的整体涨幅为-78.10%。

至于计划中的增扩股份，对于增强企业资本实力是好事;但是面临相对不多的真实利润来说，未来分红的压力也会更大。