天顺风能(002531)：业绩符合预期，各业务发展顺利

2018年上半年，公司主营业务收入16.16亿元，同比增长29.88%;实现归母净利润2.41亿元，同比增长0.19%。实现扣非净利润2.23亿元，同比增长15.87%。公司预计前三季度归母净利润同比增长0%-30%，达到3.57-4.64亿元。公司按计划推进风塔厂扩建，风场运营和叶片业务也正在顺利发展，各主业扩建产能完全达产后，公司业绩将会有较大提升。

风塔继续扩张产能，订单继续同比增长2018年上半年，公司风塔销售收入13.14亿元，同比增长33.65%，受到部分厂区产能影响，公司上半年风塔生产量15.51万吨，同比略微下降4.08%。由于上半年确认收入订单为去年接单，及所销售产品结构原因，公司吨毛利仍处于1620元低位水平，下半年情况将会好转，吨毛利将会逐渐回升。公司按计划启动了包头工厂、珠海工厂改扩建项目，拟将包头工厂产能从8万吨提升至15万吨，将珠海工厂产能从4万吨提升至7万吨，计划于2018年年底完成改扩建项目。上半年，公司新承接订单量21.83万吨，同比增长5.46%。截至上半年末，公司累计在手订单量21.13万吨，同比增长36.32%，订单情况持续向好。

新风场陆续投产，已签开发协议规模1.93GW2018年上半年，公司发电业务实现销售收入1.55亿元，同比增长25.03%。公司风电场新增并网容量140MW，累计并网容量440MW，公司山东菏泽李村80MW风电场于6月6日实现全部并网发电，河南南阳100MW风电场已并网发电24台，累计并网容量60MW，山东菏泽鄄城150MW风电场预计于今年年底前并网发电。截至上半年，公司累计已签署风电场前期开发协议规模1.93GW。公司已启动山东李村二期50MW风电场、山东沾化59.5MW风电场、河南濮阳20MW分散式风电场项目投资立项，计划于2018年下半年开工建设。公司风场运营业务正渐入佳境。

叶片首批产品已经交付，产能逐渐释放

2018年上半年，公司叶片业务实现营收5734万元，毛利率26.07%，同比增加约23个百分点。公司常熟天顺叶片生产基地正式投产。目前，公司已与远景能源签署叶片订单，已有4条叶片生产线投产，正处于产能爬坡阶段，首批产品已实现交付。此外，公司昆山叶片工厂累计获取11套叶片模具订单，并已完成交付9套。公司叶片业务预计今年能够实现盈利，明年将能够满产贡献业绩。

投资建议

我们预计公司2018-2020年归母净利润为6.82/10.28/11.84亿元，EPS为0.38/0.58/0.67元，增速分别为47.4%、50.8%、15.1%，三年复合增速37%。目标价为5.7元不变，对应19、20年为10、8倍PE水平，给予“买入”评级。

风险提示

海外市场新增装机量下滑，影响公司海外风塔业务，公司海外订单不能保持正增长;弃风率没有得到改善，风电投资受到政策约束，国内新增装机没有增长，影响行业需求;钢价继续大幅上涨。

美亚光电(002690)：上半年业绩稳定增长，看好后续口腔CBCT放量

事件：

公司发布2018年中报：2018年上半年，公司实现营业收入4.92亿元，同比增长9.50%;实现归母净利润1.70亿元，同比增长19.74%;实现扣非归母净利润1.41亿元，同比增长11.71%。

投资要点：

上半年业绩稳定增长，盈利能力持续增强。2018年上半年公司业绩稳定增长，主要原因是：(1)我国民营口腔医疗市场迎来黄金发展期，在市场需要和政策利好的双重作用下，我国民营口腔医院和口腔诊所已经超过8万家，这带动口腔CBCT业务较快速增长;(2)国内农产品检测行业设备普及率较高，带动公司色选机保持平稳增长。公司盈利能力持续增强，2018年上半年公司毛利率达53.86%，同比增长0.09pct;净利率达34.48%，同比增长3.11pct;主要由于汇兑收益增长导致财务费用率同比下降0.49pct和其他经营收益增长48.71%所致。

继续做大做强医疗板块，口腔CBCT收入占比持续提升。公司口腔CBCT收入占比和盈利能力进一步提升，实现销售收入1.25亿元，同比增长16.56%，占营收比重为25.36%，同比增长1.54pct，毛利率达59.72%，同比增长2.75pct。一方面，公司积极响应客户需求，不断完善产品技术性能、提升用户综合服务体验;2018年8月推出全新“尊影”口腔CBCT(FOV15*10.5cm)。另一方面，公司主动创新营销方式，推出微信B2C商城“美亚医疗旗舰店”，增加了展会团购直销形式;2018年上半年CBCT直销订单约600台。另外，公司“妙思”椅旁修复系统的研制也取得了积极进展，将进一步充实口腔影像领域的产品线;未来公司还将陆续推出耳鼻喉CT、骨科CT等高端医疗影像产品。

深耕市场，色选机业务稳定增长。公司一方面深耕细作国内市场，通过推出“尊”、“臻”、“品”三大系列2018款人工智能色选机，谋划个性化营销方式，努力提升品牌影响力;另一方面重点加强国外市场尤其是主要新兴市场的拓展力度，通过加强渠道管理、设立常设机构等措施实现了营销资源进一步优化、产品国际竞争力的进一步提升。2018年上半年，公司色选机业务实现销售收入3.42亿元，同比增长9.44%，增速同比增长6.36pct;占营收比重达69.49%，同比下降0.04pct;毛利率为50.46%，同比下降1.00pct。

继续加大研发投入，技术优势明显。自创立以来，公司成功研制了一大批拥有完全自主知识产权的系列化新产品，打破了国外长期的垄断，填补了多项国内空白;2018年上半年，公司研发投入为2,714.40万元，占营收比重达5.52%，同比增长0.28pct。截止2018年6月30日，公司累计获得40项发明专利、144项实用新型专利和40项外观设计专利，技术研发优势明显。

维持“买入”评级。暂时不考虑椅旁修复系统上市带来的盈利增厚，保守预计2018-2020年公司净利润分别为4.44亿元、5.48亿元、6.69亿元，对应EPS分别为0.66元/股、0.81元/股、0.99元/股，按照8月23日收盘价20.53元计算，对应PE分别为31、25、21倍，维持“买入”评级。

风险提示：色选机行业发展不及预期;国内口腔CBCT行业发展不及预期;国内口腔CBCT市场竞争加剧的风险;椅旁修复系统、耳鼻喉CT、骨科CT发展不及预期;汇兑损益对公司业绩的不确定性影响;其他经营收益对公司业绩的不确定性影响。

华孚时尚(002042)：新疆越南并重，未来三年增长可期

事件：公司公布半年报，总体来看，18H1/Q1/Q2收入67.9/30.3/37.6亿元，同增25.3%/31.0%/21.1%;归母净利5.5/2.2/3.3亿元，同增25.9%/31.9%/22.2%。

纱线业务：新疆产能扩张仍是主要增长动力，预计未来产能增长主要动能切换至越南。18H1新疆产能扩张带来纱线产能同增12.6%至188万锭，产销情况表现稳健，收入同增16.7%至40.3亿元，毛利率同升0.2pp至15.0%。考虑贸易形势变化以及越南的原材料、人工、电力、税收优惠，我们预计公司将加大越南投资力度，与中国农业发展银行新疆分行的战略合作(对方向华孚提供不少于258亿元人民币的授信额度，分三年实施)将为产能扩张提供有力资金支持。

网链业务：放量迅速，收入占比提升至38%。网链业务放量收入同增41%至25.9亿元，收入占比进一步提升;毛利率方面受到上半年棉花交易市场价格波动较剧烈影响，较去年同期下降2.3pp至4.9%。按照目前网链业务扩张速度，有望顺利实现公司年交易100万吨棉花的中期目标。

盈利能力：从两大主业来看，受益毛利率提升、棉花期货及远期外汇合约收益带来的公允价值变动收益及投资收益同比增加以及补贴增加，我们估算纱线业务净利率同增1.1pp至13.1%;网链业务方面，由于毛利率同比下行，我们估算净利润率同降0.5pp至0.74%。

周转及现金流：存货周转天数从去年同期113天增加值145天(+32天)，主要与原材料(棉花)库存增加有关(原材料18H1账面价值为29.6亿元，去年同期为17.8亿元);受益周转较快的网链业务占比增加，应收账款周转天数由去年同期28天下将至21天(-7天)。现金流方面，18H1经营性现金流净额1068万元(去年同期-6.83亿元)，其中现金流入同增35%至80.4亿元，增幅大于收入增幅，与预收款项同比增加5.3亿有关;现金流出同增21%至80.2亿元，与业务发展基本匹配。

盈利预测及投资建议：考虑色纺业务以双位数产能扩张(新疆+越南)，网链业务继续快速放量，预计归母净利同增27%/22%/18%至8.6/10.5/12.4亿元，对应PE11.4/9.3/7.9X，作为色织双雄市场地位较为稳固、越南产能未来若占比有效提升有利于公司整体盈利能力上行，维持“买入”评级。

风险提示：原材料价格意外波动、越南产能扩张及提效进展不及预期

完美世界(002624);16.5%稳健增长符合预期，储备及递延蓄力后续业绩

2018年上半年实现营收36.67亿元，同比增长2.20%，归母净利润7.82亿元，同比增长16.46%，扣非后净利润7.07亿元，同比增长16.76%，净利润落在预告上调后业绩区间的中线左右，整体符合预期。18H1完美影视子公司实现净利润1.72亿元，游戏子公司实现净利润6.94亿元。18Q1-Q3预计实现净利润11.90亿-12.90亿元，同比增长10.37%-19.64%。

公司财务健康，毛利率提升，费用率控制较好。18H1整体毛利率59.58%，同比上升3.57pct;18H1销售费用同比增加26.52%，销售费用率同比上升2.4pct，主要系新游戏/新版本上线带来的市场费用增加所致;管理费用同比减少5.56%，管理费用率同比下降2.2pct，主要由于员工薪酬产生的费用下降;财务费用同比减少33.33%，财务费用率同比下降1.1pct。

游戏业务板块，18H1手游增速下滑但在预期内，截至18H1游戏递延收入12.6亿元，环比18Q1增加2.5亿，同比基本持平，为后续业绩蓄力。18H1公司游戏营收同比减少13.26%，整体毛利率上升(67.31%，同比提升6.00pct)，手游增速下滑较多但在预期内，手游收入同比下滑主要由于：(1)17H1《诛仙手游》高流水递延带来高基数;(2)《武林外传手游》18年6月上线，但流水递延，确认至18H1报表业绩有限;(3)《烈火如歌》为第三方发行，公司仅确认分成后净收入。

影视业务板块，18H1公司影视业务营业收入10.04亿元(同比增长93.85%)，高同比主要来自电视剧收入的大幅增长。

根据项目进展，Q4有望迎来多个游戏及影视确认。《武林外传手游》已于6月上线，预计主要为Q3预计贡献新增游戏业绩，Q4则储备多个游戏支撑增长，根据中报披露，正在研发项目《完美世界手游》、《云梦四时歌》、《梦间集天鹅座》、《神雕侠侣2》、《新笑傲江湖》等以及主机游戏《非常英雄》等。根据公司在18Q2披露投资者关系沟通中，电视剧储备包括《绝代双骄》《不婚女王》《半生缘》《壮志高飞》《西夏死书》等。

投资建议：完美世界股价近期大幅波动，我们认为主要受到版号审核暂缓影响，引发市场对于公司游戏上线进度和业绩担忧，建议密切关注版号放开进度，同时值得注意的是，公司回购按规定在中报结束后可继续进行。根据中报收入及毛利率变化，考虑公司与第三方合作游戏收入将计为净收入，带来收入增速降低和毛利率提升，以及主要游戏上线延期，我们将公司18-20年营收由91.6亿/111.6亿/130亿下调至84.6亿/99.9亿/117亿，净利润由19.0亿/23.7亿/28.9亿小幅调整至18.7亿/23.7亿/28.8亿;考虑传媒板块整体估值下行，版号暂缓事项引发游戏行业调整，将公司目标价由42.9元下调至35.0元，维持买入评级。

风险提示：游戏影视上线延期，游戏流水不达预期，Steam中国上线及游戏引进不达预期，行业监管趋严