近期欧美股市持续大跌，周四，欧美股市再次暴跌，美国三大股指均跌超4%，道指收跌近1200点，标普500指数跌破3000点，为自去年10月以来首次。欧洲斯托克600指数收跌3.6%，创4个月以来新低。

疫情的危害无可避免带来消费、贸易等方面的经济损失，增加衰退的风险，各国政府包括日本、韩国等正积极出台相关的刺激政策来应对下行压力，市场也开始加大对央行降息的押注，多数主流机构预测美联储6月会议上可能降息25个基点，全年降息至少两次。

国务院联防联控机制2月27日举行新闻发布会，中国人民银行副行长刘国强表示，应对疫情方面，下一步要用好已有的支持政策，继续用好专项再贷款政策向中小银行倾斜;综合运用公开市场操作、常备借贷便利、中期借贷便利等货币政策工具;择机实施2019年普惠金融定向降准动态考核，释放长期流动性。“下一段还要择机定向降准，是因为有些银行的普惠金融服务达标了，就要给他降低，这也是支持普惠金融服务。”

在此前一周，刘国强表示，下一步，人民银行将继续保持流动性合理充裕，推进LPR改革继续释放金融机构降低贷款利率的潜力，促进贷款实际利率水平明显下降，确保解决小微企业融资难融资贵有明显进展。存款基准利率是我国利率体系的“压舱石”，将长期保留。未来人民银行将按照国务院部署，综合考虑经济增长、物价水平等基本面情况，适时适度进行调整。

降息和降准空间有多大？

浙商证券认为，对冲实体经济下行压力的角度：当前疫情影响下，短期经济压力加大，存款降息必要性上升;引导社会融资成本下降的角度：LPR换锚和降息背景下，需保持银行适度的盈利能力以支持实体经济。目前活期存款基准利率仅为0.35%，下调空间有限;1年期定存基准利率为1.5%，相对下调空间更大。考虑LPR是逐步小幅下调，预计存款基准利率一次性大幅下调可能性较低，大概率是“小步慢跑”。

中泰证券认为，从其他经济体的经验来看，利率水平往往是和经济增速大致相当的。例如，美国10年期国债利率和名义GDP增速的走势几乎一致，二者之间的差距基本都在零值上下徘徊。日本、韩国也是类似的情况。而我国经济增速虽然很高，但利率水平并不高。在08年之前，我国10年期国债利率和名义GDP增速的差距都在10%以上。08年之后随着经济增速下行，二者差距依然较大，仍维持在5%上下。和其它经济体相比，我国经济增速虽然很高，但利率水平并不高，根本原因是我国的资本回报率偏低，这主要和我国的投资效率有关系。过去十年，我国资本回报率明显下降，利率却是震荡走平的，主要是房地产和地方政府隐性债务领域支撑了高利率。而这两大因素的变化，势必会导致我国利率水平环比下降。本轮主要利率指标可能会突破2015-2016年的低点，创造新低。如果按照资本回报率推算，我国7天期逆回购政策利率有望降至2.25%以下，1年期MLF有望降至2.85%以下，十年期国债利率有望降至2.6%附近。

招商证券认为，随着通胀和汇率掣肘减弱，国内货币政策空间打开，在稳增长和引导融资成本下行的诉求下，降息有望延续，降息周期或已开启。经济下行压力和降低实体经济融资成本的目标下，国内降息必要性提升。在目前的货币政策调控框架下，贷款基准利率将逐渐退出市场，公开市场操作利率成为引导贷款利率下行的重要一环，预计央行将继续通过下调OMO及MLF利率实现降息。

国盛证券认为，从当前情况看，预计1年期LPR利率全年有望下调30-40BP。另一方面，由于存款基准利率和揽储压力的存在，当前降准和调降MLF对于降低银行负债端成本的效果有限。疫情下，降低存款基准利率将有助于改善银行资产负债结构。不过，鉴于上半年CPI同比大概率在4%以上高位，调降存款利率可能导致存款流失，不难判断，央行调降存款基准利率需要较大魄力。考虑到央行有意逐步淡化基准利率的作用，降存款利率的方式除直接调降原基准外，不排除采用市场化方式。鉴于季末信贷投放和4月MLF集中到期，3-4月可能是再次降准比较好的窗口期，定向降准必要性更大，预计后续全面降准和定向降准的幅度为50-100BP。

利率下调利好哪些资产？

海通证券认为，央行近期通过公开市场投放流动性，MLF、LPR利率相继下调，同时还表态未来将适时适度调整存款基准利率。如利率下调，低估的银行地产望修复，券商是中期优质品。

截至2020/2/25，银行地产股息率为4.1%、3.0%。证券行业PB处于201058年至今的22.7%分位，ROE处于25%分位，保险行业PB位于26.8%分位、ROE100%分位，地产行业PB处于1.3%分位、ROE位于83.1%分位，银行PB位于0.3%分位、ROE位于1.7%分位。从各个行业的盈利估值匹配度来看，以沪深300指标作为基准，沪深300的PB处于2005年以来历史分位26.0%、ROE历史分位13.6%，证券、地产盈利估值匹配度较好。

浙商证券认为，股份行、城商行最受益于存款降息。定期存款基准利率每下调10bp(假设主动负债利率同步下降10bp)，则上市银行平均净息差可提升6.5bp，边际贡献营收3.2%(以2019年前三季度测算)。以2019H1末“(总负债-活期存款)/总资产”来衡量利率敏感型负债占比，股份行和城商行占比最高，最受益于存款降息。重点推荐银行股中的核心资产，兴业银行、平安银行和邮储银行，其中兴业银行、平安银行边际受益存款降息较多。

广州期货认为，降息带来的货币贬值，通胀上升的预期，使作为零息资产的黄金变得更有吸引力。尽管本周行情因过快累积涨幅而令部分投机者有获利离场的意图，短期金价或自高位回调但不改变中长期上涨逻辑，若央行降息政策配合，国际金价年内有望到达1700美元/盎司的目标位。