最近，爆款基金越来越多，前9月新募集基金超过2万亿元，可股市并没有出现普涨行情，原因何在?

基金赎旧买新成惯例

理论上来说，新基金募集规模超过2万亿元，可以为股市提供充足的弹药，可是为什么股市依然呈现震荡行情，涨幅并不明显呢?相信很多投资者都有这样的疑问。

其实，分析一下数据就可以发现，基金市场“赎旧买新”的现象普遍存在，实际进入市场的增量资金并没有想象的那么多。

新浪财经统计了一批过去几年发行的份额超过40亿份的偏股混合基金、发行份额超过10亿份的灵活配置基金、发行份额超过10亿份的主动型股票基金，发现规模多数缩水，最高缩水比例超过85%。

例如，偏股混合基金方面，民生加银持续成长A、汇添富红利增长A、前海开源优质成长、鹏华价值驱动4只产品，最新份额相比较成立日之份额缩水超过80%;南方智锐A、富国龙头优势规模缩水超过70%;国泰蓝筹精选A、农银汇理创新医疗、平安匠心优选A、广发价值优势、农银汇理策略趋势等份额缩水超过50%以上。

基金“赎旧买新”是如何形成的呢?业内人士指出，一方面，银行、券商等渠道有获取中间业务收入的动力，基金频繁地买卖能产生更多的申赎费用。而且，新发行的基金会有更多的营销激励，这些都刺激了营销人员鼓动投资者频繁赎旧买新。

另一方面，投资者缺乏基本的金融认知或者不够理性，往往被市场刻意宣传的明星基金吸引，所以频繁交易持有的基金品种。

事实上，对于很多优秀基金经理操盘的新产品，由于销售火爆，往往要按照比例配售;一些老产品则没有配售的限制，而且一些优秀的老基金都经历过市场牛熊转变的考验。

此外，优秀的基金经理一般同时管理老基金、新基金，新产品建仓，会买一些老产品的重仓股，这对老产品来说构成利好。因此，爆款基金满天飞的同时，投资者也需要保持一分理性。

股市不涨原因多

从基金来看，入市增量资金并没有想象的那么多。这也许是股市不涨的原因之一。

但是，股市是一个综合系统，除了资金量的因素，还受制于基础制度、市场人气、宏观环境等多种因素的影响。单单从中国股市的基础性制度来看，目前还有很多方面有待完善。

一

退市制度拖后腿

今年8月10日*ST毅达发布公告，称公司收到上交所《关于同意上海中毅达股份有限公司股票恢复上市申请的通知》，复牌首日不设涨跌幅限制，恢复上市次日起，公司A股与B股股票价格的日涨跌幅限制均为5%。

*ST毅达，这家A股上市公司，给股民留下了众多奇葩的印象：2018年营收为零、高管全部失联、公司印章证照和财务资料下落不明、公司治理瘫痪，财务造假，一度被暂停上市。

退市的个股，却保留着在资本市场的位置(所谓“壳资源”)，这叫“暂停上市”。玩一个资产重组后，又可以重新上市。

就是因为目前主板制度层面依然存有这个漏洞，因此“炒壳”“借壳”行为依然大行其道。于是上演了令人目瞪口呆的事情：暂停上市的*ST毅达恢复上市当天，早盘公司A股股票高开114.72%，连续被叫停交易之后炒作才稍有收敛，最后截至收盘涨幅收窄至50%。

需要强调的是，如今无论科创板，还是创业板，都在提高退市效率上下了功夫，强调“一退到底”，也就是说，已没有主板股票被加注“*ST”后“暂停上市”“恢复上市”的可能。

据统计，今年以来，已有15家公司被强制退市，13家公司重组退市，年内退市公司已达28家，创下历史新高。但是目前的退市数量和速度与IPO数量和速度依然严重不匹配。所以，在注册制的大背景下，目前主板也应该在“一退到底”方面尽快行动起来。

二

处罚措施过于迟缓

目前A股市场已经制定了一系列基础性的法规，但是处罚环节复杂、不及时，屡屡成为文字游戏;同时也存在迁就股东重组、变相规避处罚的苗头。

关于股市最新的一则冷笑话是“贾跃亭被终身禁入证券市场”。之所以可笑，原因是贾跃亭创立的乐视网通过行贿证监会官员得以上市——这个基本事实很多年前就通过中国的司法部门公告天下了，当时不查，如今乐视网已经退市，查之何用?

更可笑的是，贾跃亭作为A股市场最为成功的高位套现者(约100亿元)，好不容易才成功地把资产转移到美国投资房产、股权、创业，就算打死他，他也不愿意再进入A股市场，禁之何用?

此外，迁就股东重组则是新问题。

根据此前证监会的调查，康美药业2016年年报、2017年年报、2018年半年报分别虚增营业收入89.99亿元、100.32亿元、84.84亿元，虚增金额高达约300亿，成为了A股市场有史以来最大的造假案。

对于这个登峰造极的“造假大王”该如何处罚呢?

最终，折腾了近两年，今年5月14日，证监会公布了对康美药业财务造假的行政处罚结果，决定对康美药业责令改正并给予警告，处以60万元罚款，对21名责任人员处以90万元至10万元不等罚款，对6名主要责任人采取10年至终身证券市场禁入措施。

9月2日，康美药业发布公告表示，控股股东将变更为有国资背景的易林投资。公司股票于9月3日复牌，并以涨停价开盘，此后11个交易日连续涨停。

康美药业会退市吗?这成了资本市场一大谜团，结果尚不得而知，要由交易所决定是否给予“退市”处罚。目前，相关交易所没有表态。

相比之下，今年财务造假事件的另一个主角，瑞幸咖啡面临的处罚是直接被纳斯达克勒令退市。

投资者应该信奉“长期主义”

高瓴资本创始人张磊是新一代价值投资者的代表，他也是今年投资市场最闪耀的明星。不过，在光环背后则体现出他内在的一种质朴无华的“长期主义”理念。

这些年他参与投资了腾讯、京东、美团、百丽国际、格力、百济神州、药明康德等，推动了这些企业发展壮大。

张磊的投资理念，体现在他的新书《价值》中 ，可以将其核心归结为一句话：做长期主义者，关注长期价值。

无论对于投资股票，还是投资基金，挖掘能够长期创造价值的标的，并长期持有，于是那种长期积累的价值就会悄悄地转变为你的财富。

但是，很多投资者偏偏热衷短炒，希望运气好，一下子赚到钱。为了迎合这种心理，有人还发明了炒股的技术。其实，所有的短期博弈式投资都违背“长期主义”理念，其结果由运气决定。

孩子的教育也是一种长期投资，用“长期主义”的观点，就是应该关注那些能让人终生受益的能力。此种能带来长期价值的能力是：想象力、创造性、审美能力、独立思考的能力……，绝不是短期的填鸭以及盲目的拔苗助长。

一个人的一生，如果信奉“长期主义”，将是大器晚成的一生。