过去10年，A股主要宽基指数的权重不断向消费科技偏移。具体来看：1)上证指数和沪深300中消费科技权重大幅上行，银行和周期品权重大幅下行。过去10年上证指数中大消费的权重从2011年底的13.23%提高到2020年底的23.87%，沪深300中大消费的权重从21.77%提高到32.60%;同期上证指数TMT权重由3.10%提高到9.32%，沪深300从4.08%提高到14.07%。周期品和银行的权重在2大指数中也都大幅下行：上证指数的石油石化权重从2011的14.96%降低到2020的3.81%，上证指数银行权重从2011年底的24.85%下滑2020年底的16.58%。

2)创业板指中医药和电新权重合计已经超过45%，中证500TMT权重小幅上行。创业板指中金融地产和周期资源品权重基本为零，TMT的权重在2015年牛市中一度高达60%，此后一路下滑，最新为35.41%，近年来消费和制造业权重上行较多，主要来自于医药和电新，目前医药和电新在创业板指的权重分别为28.43%、17.06%。过去10年中证500中TMT权重小幅上行，而消费的权重则在下行。

对比美股，过去30年美股2轮长牛中，标普500中的科技与可选消费权重不断提高，传统经济权重下行。标普500中科技股权重从1990年的15.77%提高到2020年底的44.32%，选消费权重从2009年的6.11%提高到2020年底的11.26%，2轮牛市中医疗保健的权重变化不大。进一步的，考虑到可选消费板块中权重提高主要来自于亚马逊和奈飞等科网相关股，因此消费相关板块中权重得到提高的主要是牵涉到消费升级与服务相关的部分。其余板块的权重多下行。金融板块权重最高时曾有20.92%左右，但次贷危机后就不断下滑，截至2020年底仅10.14%。传统经济中如能源、材料等板块在2轮牛市中均保持下行趋势，日常消费的权重持续下滑，截至2020年底仅为7.26%。

标普500长牛前消费科技权重与当下沪深300相当，权重结构优化叠加编制方案更新使得上证指数创新高的难度正不断减小。过去30年中美股的2轮长牛均以科技、可选消费、医疗为主线，1990年标普500中科技+可选消费+医疗保健的权重为34.95%左右，约占指数的1/3，当下沪深300为26%，若叠加食饮市值前3的高端消费标的则为35.32%，两者同一水位。中美消费科技权重结构类似的背后是基本面环境相似，包括宏观经济增速换挡，产业从传统经济转向新兴经济，政策支持技术进步等。我们前期在报告中也明确表示本轮转型慢牛的主线方向就是消费和科技，预计后续沪深300也将继续演绎消费科技的慢牛。此外最新的上证指数中消费+TMT权重提高到33%。“两桶油”、“银行地产”等拖累指数上涨的因素其权重已大幅下滑，叠加今年6月实施的新编制方式对指数的提振，预计后续消费科技的慢牛也将使上证指数创新高难度降低。