2月8日，A股迎来春节假期前倒数第三个交易日。

从整体情况来看，三大指数全天震荡走高，创业板指数大涨2.6%，个股涨跌互半，涨幅超9%个股逾70家。其中茅台股份、中国中免、韦尔股份等机构重仓大票涨幅依然可观。

事实上，这已成近期A股市场的常态，不管大盘走势如何总有一部分个股能够穿越行情持续向上，尤其是在节前市场缩量的情况下，这种“抱团取暖”的现象更加明显。

虽然这一现象已成热门，但由于参与方式、观察角度不同，各方体感亦不相同。

大河报·大河财立方记者从宏观数据、中小企业、投资者以及券商分析师等角度进行分析，试图还原机构抱团下的A股真实生态。

有抱团股持有一年收益高达360%

机构抱团现象是指大型投资机构以及公募基金持仓，大量集中于数只相同的股票。而被抱团的股票由于受到资金青睐，会产生超越市场的收益，从而进一步引发资金追捧。

前不久公募基金公布了2020年第四季度的持仓情况，前十大持仓A股股票分别为：贵州茅台、五粮液、中国平安、美的集团、宁德时代、中国中免、泸州老窖、隆基股份、迈瑞医疗、立讯精密。不难发现，白酒、锂电、光伏等热门主线仍是基金重仓偏好对象。

与此同时，wind数据统计的近一个月前十大活跃个股名单，几乎与上述重仓股相同，这也进一步说明了机构抱团对资金流向存在重大影响。

图说：近一月前十大活跃个股名单

那么抱团取暖下，持有这些个股收益如何?大河报·大河财立方记者梳理发现。以免税概念龙头中国中免为例，2月8日该个股收涨3.18%，股价达到357.99元/股，市值达到6990亿元。据此测算，该股票近250日涨幅高达362.01%，投资者如长期持有收益十分可观。

这并非个例，同样位居前十大个股的光伏概念龙头隆基股份，虽然在今日收盘微跌报112.2元/股，市值为4232亿元。但往前溯源，该股票近250日涨幅同样高达279.88%。

值得一提的是，像隆基股份这样的龙头个股，不仅受到公募基金青睐，还会吸引到像高瓴资本这样的明星投资机构。2020年12月20日，高瓴资本豪掷158亿受让隆基股份2.26亿股，以当时的交易对价70元/股计算，这笔交易高瓴资本收益已经超过95亿元。

国信证券研报认为，不存在什么“核心资产”，涨起来的就是“核心资产”，涨不起来的就不是。近年来机构抱团股票一直在变，连续5年进入基金重仓前100股票的个股数量只有10个，可谓铁打的机构、流水的抱团。

抱团之外的投资者和中小企业

热闹与其无关

“人世间的悲欢并不相通，我只觉得他们吵闹。”在A股市场，与抱团取暖热闹的行情相反，一大部分投资者以及中小企业负责人有着截然不同的感受。

“公司今年的业绩表现还算不错，营收和净利都有可观的上升，但只是因为盘子小和赛道不那么新颖，我们的股价已经连续阴跌很久了。”

河南省某上市公司证券负责人告诉大河报·大河财立方记者，每次他们接到投资者电话质问股价为何持续下跌时都会十分苦恼，现在这种行情对中小企业传递出的并非善意。

wind数据显示，在所有主动管理型权益类公募基金重仓持股中，合计持仓市值最大的100家公司持仓市值占全部公募基金重仓持股比例为74.4%，前200大重仓持股公司合计持股市值达86.8%，前300大和前400大重仓持股公司合计持股可以达到92.6%和95.8%。

重要的资金进不来，中小企业的市值和股价自然上不去，这不仅让中小企业感到难熬，一些投资者如果选错了个股并且长期持有的话，则可能出现大额投资亏损。

大河报·大河财立方记者随机选取了海王生物、远光软件、中孚信息3家市值低于100亿元的上市公司，依照2月8日股价向前回溯，近250日股价跌幅分别为51.48%、1.91%、27.66%。

受股价长期低迷的影响，不少公司的主题股吧里弥漫着投资者的焦虑和愤懑。有投资者索性在股吧直呼：“都快过年了，不说回馈股东了，你们这种股价对得起股东吗?”

上述公司证券负责人也表示，在注册制的大环境下，上市公司越来越多，彼此之间也不得不开始竞争，争夺增量资金以及关注度。他表示公司也在做好主业的基础上，开始把市值维护等问题提上日程，争取给投资者一个良好的反馈。

对此也有业内人士指出，股票未来股价的表现最终取决于其本身行业和公司景气周期的变化，与这个股票是否被机构抱团关系不大。或者换言之，该股票是否机构抱团，不应该是其股票未来变化的充分条件，归根结底还要看企业自身质地。

结构化行情愈演愈烈

潜在投资风险不容忽视

中原证券分析师周建华在接受大河报·大河财立方记者采访时表示，目前市场行情结构化行情愈演愈烈，市场呈现K型态势。2月第一周，市场结构化行情走向极致，虽然市场指数呈现上涨，但全市场仅有1029家公司上涨，占比24.6%;跌幅超过3%的个股有2410只，占比57.6%。

在他看来，市场行情的K型走向一定程度反映了经济的K型复苏。譬如在疫情冲击之后，高端白酒销售依然景气，因为疫情对富裕阶层的影响不大，甚至在经济复苏的过程中受益更多，所有高端白酒的消费增长和市场表现都较好，但疫情对商贸零售、餐饮旅游、航空酒店等行业的冲击持续时间较长。

前海开源基金首席经济学家、立方大家谈专栏作者杨德龙认为，现在市场生态已经发生了根本性的变化。业绩好的公司不断受到机构投资者的加持，不断上升，而差的公司则不断被抛弃。这让很多投资者感觉到不习惯，甚至有人提出当前的行情是股灾式牛市。

他表示，新证券法已经正式实施，新证券法的核心内容就是两点。第一点，全面推行注册制，让更多的新经济企业上市，从而代表经济转型方向。经济转型受益的就是消费、新能源和科技这几大方向。第二就是严格执行退市制度，实现优胜劣汰，让好的公司留在市场上，差的公司不断退出，这样A股市场才会提高整体上市公司的质量。

因此这并不意味着紧跟机构脚步就不存在投资风险。“虽然很多机构抱团标的业绩尚好，发展前景也比较确定，但若出现高估值，相当于透支了未来数年的业绩增长。”周建华说，目前机构抱团的公司不代表未来会继续抱团，机构投资者基于价值和行业周期变化，经常会对持仓做出调整。

wind数据显示，连续三年出现在基金重仓前100大个股的股票数量是23个，连续五年出现在机构重仓前100大个股的股票数量只有10个，连续7年出现的只有4个，连续10年出现的只有3个。此外2010年以来，基金重仓股每个季度的更换数量占比在20%到25%左右，这都值得投资者进一步注意投资风险。(记者 贾永标)