资深投资银行家温天纳撰文指出，2017年看起来也似乎不那么平静，今年大选密集，欧元区的稳定面临着严峻挑战;以特朗普为代表的贸易保护主义抬头，在强美元周期下，新兴市场货币面临“脱钩”而大幅贬值风险等。尽管这些风险并不一定会升级到“黑天鹅”的程度，姑且称为“灰天鹅”，但风险确实存在，投资者应如何应对?这篇文章具有一定的借鉴意义。

笔者周五到内地出差，回程中接到《证券时报》记者的一个提问，如何应对2017年的灰天鹅事件?这题目挺有意思，在刚刚过去的2016年，黑天鹅事件大行其道：英国公投脱欧、美国特朗普胜选、意大利公投失败，美联储“鹰派”加息……一连串原本不被看好的小概率事件意外成真，使多少金融界眼镜碎片掉了一地，导致全球金融市场巨幅波动。

2017年看起来也似乎不那么平静，今年大选密集，欧元区的稳定面临着严峻挑战;以特朗普为代表的贸易保护主义抬头，在强美元周期下，新兴市场货币面临“脱钩”而大幅贬值风险等。尽管这些风险并不一定会升级到“黑天鹅”的程度，姑且称为“灰天鹅”，但风险确实存在，投资者应如何应对?

“黑天鹅”一词指不可预测的重大事件，它罕有发生，一旦出现，就具有很大的影响力。而“灰天鹅”(即不太黑，也不太白)一词则指并非完全不可预测、但一眼望不见的事件，具有潜在可能性。灰天鹅事件将如黑天鹅事件般，同样带来大麻烦和影响。

特朗普政策存不确定性

在投资业界，2016年险象频出，因为从年初到年终，时不时有黑天鹅破湖而出，金融市场经历了一轮又一轮狂风骤雨的洗礼。展望2017年，可能亦是动荡不安的一年，因为今年不明朗事件绝不少于去年，如法国、德国大选，英国启动脱欧程序，美联储加快加息步伐等。灰天鹅正在湖边飞窜，随时展翅而出。

其中，特朗普可谓是1号灰天鹅，其将于1月20日就任美国总统，最后将兑现多少竞选承诺，例如减税、财政刺激、保护贸易等方案，将主导美股、美元的表现。尽管特朗普登场以来，市场对其扩张性财政政策引发再通胀充满期待，但是其政策的不确定性，令美国经济未必可以一帆风顺。

无论从政策执行力还是对实体经济的传导路径看来，美国经济加速增长、通胀快速上行亦或是美联储加快加息步伐，在2017年均面临重重阻力。

此前，亦有外资投行策略师团队曾列出了2017年的十大灰天鹅事件，包括美国生产力激增、未来美联储加息步伐可能加快、人民币汇率浮动区间取消、欧盟改革、英国重新加入、俄罗斯展示国际实力、日本首相安倍晋三下台、新兴市场竞相资本管制、清算机构破产等、当中甚至包括美联储职责目标改变等。全球经济和地缘政治仍面临很多风险，经济和社会局势紧张。

欧洲地区风雨飘摇，可谓风险集中营。由于英国退欧的“示范作用”，欧盟各经济体极右翼政治势力正逐渐崛起。今年是欧洲选举年，3月起荷兰、法国、德国等大选，如果到时选举结果出人意料，将对仍然处于经济低谷的欧元区国家造成不利影响，打击经济复苏步伐。由于缺失中央财政预算的制度，欧元最终不可能有很好的发展，这些不完善的政策导致欧元区经济遭遇瓶颈，从而在很长时间内都陷入增长乏力、低通胀及高债务的困境。

黄金白银有望展升浪

展望2017年，美国在国内外不同因素的影响下，可能放缓加息速度，美汇指数面临较大回落风险，加上在欧洲诸国黑天鹅事件催生的避险情绪升温下，商品有可能迎来一轮升势。

具体来说，随着市场对美联储“鹰派”加息预期的逐渐消化，黄金和白银下行压力基本释放完毕，后市或因利空出尽而呈现阶段性反弹。同时，美国第一季度GDP和非农就业数据受美国暴风雪“狙击”可能出现大幅下滑，这势必对美汇指数造成致命打击。因此，上半年在美联储放缓加息速度及美元贬值背景下，黄金和白银有望出现一轮升势。

特朗普上台给市场的冲击十分强烈，市场撕掉之前给其贴上的“风险”标签，重写贴上了“再通胀”。需要留意的是，大宗商品加速上行，以及特朗普扩张性财政政策所导致的通胀预期及通胀显著上扬的机会。若通胀加速上行，全球流动性收紧将会是较大的风险点，因为流动性收缩预期将会影响股市。

2017年灰天鹅随时可能破湖而出，展翅起飞。在灰天鹅年，全球金融市场陷入能见度不清，投资者在上半年应采取防守策略，持有抗跌力较强的股票，防范大市重演去年震荡剧烈的惨况。始终，在震荡的环境下，活下来比赚钱更重要，应该提前做好避免出局的准备。