前两天，一家在香港上市的大陆企业，股价在一个早盘半天的时间里biu地一下，最多的时候跌了94%，收盘时跌掉了85%。

100万进去，不到24小时变成15万元。

前段时间深港通推出，很多人都说港股估值低、A股估值高，以后两边连通了，现在买港股是大好机会。机会是有的，但哪有那么好，这次85%就是个例子，再往前的例子就是美图在港股上市，直接就跌破了发行价。

但这些案例，比起港股真正残酷的一面，还是太小儿科了。大家去之前，最好先掂量掂量。

一般而言，我们买卖股票，肯定是低估值的时候买进，高估值的时候卖出，当这个低估值和高估值与一种神秘的内在价值相比的时候，这个套路常常被称为“价值投资”，也就是巴菲特老爷爷的终极内功。

但是，市场就是一个江湖，野路子是很多的。香港股市有一帮天才，会逆练这套内功心法，练到走火入魔，但却把任督二脉打通了，效果异常得“好”。

它的名字叫老千股，我们今天就来讲一个模拟案例。

有一家公司在香港上市，一共有1亿股股票，公司的资产负债盘点之后，净资产还有10亿元，那么每一股的净资产就是10块钱，而股价也正好是10块钱。

上市公司近一两年的财报很好看，利润什么的都不错。这个时候，任何脑子没坏的股票持有者，都不会低价出售股票吧。

第一阶段

股票数量1亿股，股价10块钱，市值10亿

但是，就有一帮天才庄家——往往也是绝对控股的大股东，有的甚至占到股权的99%，不仅不抬高价格，还要压低了价格往外卖，按照9块钱/股卖。股票的价格比每股净资产都要低，于是很多投资者就看到了一个机会，哇不错，可以抄底啊，坚决买进!

有些人9块钱买，等他们买完了，再按8块卖，8块完了再7块，总之就是大卖特卖。卖，抄底，再卖，再抄底，一轮又一轮，一个每股净资产10块钱的股票，股价就这样被打到了3块钱。

一大帮抄底的人很淡定，因为公司还有实质的资产在那，相当于捡了一个大便宜。

有个散户A，在各个阶段都买了一点，最后总计花500万买了100万股，他在上市公司的股权是1%。公司还有比如大厦、设备、知识产权什么的资产，价值大概是10亿，所以A认为自己手里的股票值1000亿。

既然股价低，套不了现，那大不了就长线持有，慢慢等分红。

第二阶段

股票数量1亿股，股价3块钱，市值3亿

其中A持有100万股，占股权1%

股价3块，成本5块

但哪里有这么好的事情，股权是会稀释的。

大股东说，我们公司要搞新业务，钱不够，要发新股票融资。

大股东说有两种方案。

第一种，我们已经谈好融资对象了，给他们批股(相当于A股的定向增发)，按照5毛钱/股，给他们配9亿股。甚至有时候，可以直接用这批股票来交换购买的资产。当然，这种都是大股东左手换右手，把其他资产注入上市公司，目的是稀释其他流通股，而其实际成本等于零。

看到这里，大家可能会有点奇怪，这个批股法，画风有点不对啊，价格这么低、数量这么大，大股东随便来的啊?事实上，港股在这方面的规定，确实就是这么随便，批股(定向增发)只要董事会通过就行了，不需要证监会审批，而且价格没有限制，想多高就多高，想多低就多低。

还有一种呢，大股东吃相稍微好看一点：我给大家机会，能不能把握住就看你们自己的。所有股东，只要持有1股股票，都可以按照1块钱/股的价格，再买进9股股票。

A发现自己的资金已经用在不停抄底上了，剩下没多少钱，算了，放弃配股。结果都一样，股票筹码又流回落到庄家手里。

这下好了，A的股票数量规模一下子增加了一个量级，从1亿股变成了10亿股，原来每个人的股权都稀释到了原来的10%。有的人发现不对已经开始割肉了，股价被打到了1块钱。

第三阶段

股票数量10亿股，股价1块钱，市值10亿

其中A持有100万股，占股权1‰

股价1块，成本5块

新一年的财报出来，亏损了，那就不用指望分红了。

有人眼睛亮，仔细看了往年财报，发现除了去年和前年之外，大部分都是亏损的，而且从来没有分红过，给高管的薪水却高得要命，动辄几千万。去年和前年之所以盈利，是因为做了账面的合法的数字游戏，通过股本重组形式补过来的。

哎呀，A终于发现完了，套现没戏，长期持有分红更没戏，自己是栽在里头了。赶紧出手，能卖多少算多少吧，大家都这么做，股价一路下滑，变成1毛/股，A的本金终于还剩了一点残渣。

第四阶段

股票数量10亿股，股价1毛钱，市值1亿

其中A套现100万股，余10万

成本500万，亏损率98%

谁在做对手盘呢?大股东咯，股票绕了一圈，又回到了他的手里，他又掌控了99%的股票，接下来要做的，就是把10股甚至100股并成1股，拉高股价，再通过内部财务成本等合法方式把财报做好看，开始新一轮的收割。

收割的方式，还有另外一种，就是私有化。我发出收购你手上股权的要约，你卖不卖?当然价格肯定要比这个时候的市场价格高一些，但胜在速度快，而前面这个又要做账、又要各种价格控场，时间当然比较久，至少也要3-4年一轮。

回到第一阶段，

小巴以前刚刚了解这个套路的时候，也会觉得：￥%&*，太不像话了，监管层也不管的嘛?

这就涉及资本市场监管的基础逻辑。香港历来是一个自由都市，小巴猜一猜应该是这样的：

香港采用的监管逻辑沿袭英美，无罪推定。

假设所有上市公司都是希望融资谋发展，监管以事中监察和事后追责为主，尽量不干涉市场自由，因为市场本身的配置效率最高。市场需要的是透明的信息，香港证监会对上市公司财务造假、内幕交易、操纵市场等恶意行为的打击也是最严厉的。

这种方式的优点在于效率很高，很多好公司融资难，发展缺钱，让他们都来股市融资，简便易行效率高。不利的方面在于，好人、坏人都可以进来，你得练就一副好眼力。

理论上，大部分老千股的做法，都合乎香港股市的监管，但香港本地有经验的散户，似乎已经和这些老千股都绝缘了。

和中国证监会一对比，还是颇为有趣的，后者更像是一种有罪推定，各种融资行为，你报材料我审批，发现你有变坏的倾向，对不起，请回炉重造，尽量不让坏人进来。尽管如此，中国股市的笑话也不少，同时被两头埋怨，一边怨排队太长错过良机，一边怨赚不到钱。

对于投资就像娶媳妇一样刚需的散户而言，它们就像两个完全不同的爹，一手要帮着孩子找媳妇，一手还要管着整个女子学院的毕业证。

一个爹是放养型的。你喜欢美女是吗?可以，我就帮你找美女，她们的个人信息都拿到。怎么分辨，那是你的事。如果她该告诉你的信息故意不告诉你，那锅是我的。但如果她说起话来一套一套的，你看不出来美女是骗子，被骗了你也不要怪我。

另外一个是父爱主义的。这女人我帮你鉴定过了，很坏，你不能娶，这几个好像还可以的，你自己选吧。

至于两个爹能不能保证孩子幸福，他们嘴上当然说的很好，比如香港证监会的法定监管目标里明文包括：

提高公众对证券期货业的运作及功能的了解;

向投资于或持有金融产品的公众提供保障。

但孩子们幸福不幸福，不是大人说了算的。

“七亏两平一赚”这一条，不一定只有中国才有。

A股的散户是80%多，香港是30%多，而美国是不到10%，时间越长，散户洗得越干净，