虽然面对投资者“希望贵公司被立案调查是一个乌龙!”的相关诉求之时，欢瑞世纪董秘徐虹的回答还是惯有的“金句”风格：把炒股和调查都当成如厕读品——拿得起，放得下。但欢瑞世纪这回的问题恐让人有点“难以消化”。

继7月17日晚间宣布收到证监会的《调查通知书》以及控股股东质押股份于17日触及平仓线继而停牌之后，7月18日晚间，欢瑞世纪再发公告，就“与北京卫视和安徽卫视签订日常经营合同”回复深交所问询。

今年3月份开始，围绕着电视台的周播剧场运营，欢瑞世纪分别与北京电视台和安徽电视台签订了日常经营合同，按照协议约定，欢瑞世纪全资子公司欢瑞营销需要向安徽卫视、北京卫视分别支付1.7亿和1.558亿共计约3.25亿的广告费用。

这两笔巨额支出很快引起了深交所的注意。日前，深交所在问询函中要求欢瑞世纪测算可实现的广告收入以及相关合作剧集在过往商业模式下可实现的收入等情况。在回复中欢瑞世纪坦言，综合公告中显示的供剧收入与招商收入，与两家电视台的广告合作预计亏损1670万元至4670万元。

自从去年年底借壳上市成功之后，欢瑞世纪曾在2016年取得的亮眼业绩便不复存在，2017年一季度净利润亏损2895万元之后，7月13日发布的2017年半年度业绩预告又称，重组后预计亏损3700-3900万元。

令人大跌眼镜的亏损与上述两笔广告费离不开。欢瑞解释称，亏损是在报告期内较去年同期营业收入减少、成本费用支出较大，比如欢瑞营销在北京卫视和安徽卫视2017年周播剧场冠名及特约播映，令广告成本金额增大，再加上先前的亏损叠加所致。

而在年报遭深交所问询之后，证监会的立案调查也接踵而来。欢瑞世纪在日前的公告中特别提示，若立案调查事项最终构成“欺诈发行或重大信息披露违法”，则公司股票存在暂停上市及退市风险。

豪掷3.25亿广告费押宝周播剧场

在对卫视周播剧场的冠名及特约播映权的争取上，欢瑞世纪已经保底承包了北京、安徽两家卫视3.25亿的广告费。

2017年3月份，欢瑞世纪旗下全资子公司欢瑞影视和欢瑞营销与北京卫视在电视剧排播以及广告招商运营方面达成了合作。

该合作由供剧与广告招商两部分构成。一方面，北京卫视向欢瑞影视支付1.32亿元获取对方《青云志2》、《大唐荣耀2》、《十年一品温如年》等5部电视剧的播映权，另一方面，欢瑞营销以1.558亿元获得北京卫视2017年周播剧场广告招商运营权，包括周播剧场冠名(独家)以及剧场特约播映(三家)(一冠三特)。

尤其需要注意的是，欢瑞必须预先将广告费分批支付给北京卫视。在预先缴纳580万保证金之后，2017年2月-9月，欢瑞必须每月支付1875万广告费给北京卫视。

欢瑞预计，这笔交易将带来1.8亿元的营业收入，但另一方面，也存在广告招商不足导致最大亏损1.558亿元的风险。

随后在2017年6月，欢瑞世纪公布了与安徽卫视类似的合作。一方面，安徽卫视按照每集100万，总价1.7亿元获取欢瑞影视170集电视剧的播映权，欢瑞世纪税后收入约1.6亿元。

另一方面，欢瑞获取周播剧场广告招商权的代价进一步提升，将分批次向安徽卫视支付1.7亿元。

在这两笔交易中，欢瑞世纪通过卖剧赚来的钱完全被其付出的广告招商费抵消。如果完不成承诺的1.558亿以及1.7亿元的广告招商营收，不足部分将由欢瑞承担，多余的广告营收则由欢瑞独享。

看起来是风险极大的合作模式，不过欢瑞世纪的如意算盘也很明显：除了可能获得额外的广告收益之外，还希望通过借力周播剧场的影响力，做到内容、渠道及营销的统一运营，在主动控制电视剧集制作、播出的节奏的同时更好地把控游戏产品的联动开发运营节奏。

只是，在电视广告疲软的情况下，招商情况如何呢?这也成为了交易所问询的关键点。

广告运营预计最多亏损近5000万

虽然欢瑞对这两笔买卖有自己的考量，但在没有先例可参考的情况下，其高额的广告支出再次引起了深交所的问询，深交所对其广告预计回收情况、卖剧的价格以及交易对上市公司其他子公司(主要是欢瑞营销)的利益影响等方面提出了质疑。

在昨日晚间的回复中，欢瑞世纪的一笔账将这两个买卖可能存在的近5000万元的亏损公之于众。

欢瑞世纪坦言，截止目前为止，上市公司与卫视平台进行“电视剧排播权+广告招商运营权”的新型合作模式的优势尚未凸显，加之2017年3月至今为广告销售淡季，广告招商效果并不理想，欢瑞营销存在无法收回部分成本的可能性与风险。

具体来说，按照安徽台的广告招商方案和价格体系，其一冠三特全年的广告营收为3733万元至7466万元(按实际7个月算)，这与欢瑞实际支付的1.7亿元相差甚远。

而在与北京卫视的合作中，截至目前仅有150万广告营收入账，与其承诺的1.558亿广告保底成本尚存在巨大差距。

不过，欢瑞世纪试图以卖剧赚来的钱弥补广告招商端可能产生的亏损。

欢瑞表示，其除了向卫视平台供给自产剧外，还可以通过对外采购，分别向网络媒体、电视台销售供剧的方式增加收入，这部分供剧可产生的收益为2.38亿元。

从欢瑞提供的图表里可以看出，其通过对《龙珠传奇》在内的两部剧的转手倒卖，以8800万元的购剧成本获得了3.25亿的收入，净利达到2.38亿。不过其中与视频网站合作的1.02亿的合同还未签订。

与此同时，欢瑞预计，随着下半年即将到来的酒水饮料快消行业销售旺季和暑期及金九银十的媒体旺季，未来两个季度、两个平台约有4000万元至7000万元的广告收入。

综合以上供剧收入与招商收入，共计可获得约2.79亿元至3.09亿元营收，但与向两家电视台支付的3.25亿元广告费用相比，依然存在1670万元至4670万元的亏损。

对于由欢瑞营销向安徽台保底支付承包费用、并约定安徽台收到广告费后向欢瑞影视支付电视剧费用的安排，深交所提出了是否系为了保障重组标的业绩实现而损害上市公司其他子公司利益的质疑。

对此，欢瑞世纪承诺，欢瑞营销在与电视台合作中产生的全部亏损均由欢瑞影视无条件承担，并计入欢瑞影视业绩承诺抵减项下。

一波三折上市之后被立案调查

分批支付的广告费用已经成为欢瑞世纪业绩上的拖累，如果按照欢瑞与北京卫视合作公告里披露的交易方式，2017年上半年欢瑞支付给北京卫视的广告费用应该包含580万元的保证金以及2017年3月-7月(需提前一个月支付下个月的广告费用)共计5个月的广告费9955万元，这还不包括支付给安徽台的广告费用。

7月13日，欢瑞世纪发布的2017年半年度业绩预告显示，预计亏损幅度超3000万元，重组后亏损3700万-3900万元，而去年同期公司尚盈利4736万元。

更早之前的4月28日，欢瑞世纪披露的2017年第一季度报告显示，净利润亏损2895万元。

突然变脸的业绩未免让人大跌眼镜。要知道，其2016年的业绩还相当亮眼，营收7.39亿元，同比增长55.69%;归属于上市公司股东净利润达2.65亿元，同比增长54.74%;扣非后净利润2.54亿元，每股收益0.62元，完成了2016年扣非后净利润不低于2.23亿元的业绩承诺。

欢瑞世纪也在这样的业绩下顺利完成重大资产重组，于2016年年底借壳星美联合上市成功，并在今年2月份更名。

如今，从第一季度开始蔓延扩大的亏损，给这家刚刚借壳上市半年之久的影视公司带来了更多的不确定性和质疑。

在公布一季度业绩大幅下滑后，深交所就向欢瑞出具了问询函，问询的8个问题中多为财务问题。公司在6月29日刚回复了深交所问询函，7月14日的预亏半年报之后，证监会的立案调查通知又接踵而来。

7月17日，证监会对欢瑞世纪下发《调查通知书》，因其涉嫌信息披露违法违规，决定对其进行立案调查;同时，周一的创业板暴跌使控股股东质押给中信证券(600030,股吧)11.69%的公司股份也触及平仓线，于7月18日开市停牌。

至此，欢瑞世纪的股价也从去年11月9日最高时的16.70元一路急跌至此次停牌前的9.46元，跌幅超过40%。

一位资深投行人士认为，做为一家刚完成重大资产重组不久的公司，控股股东便将手中持股几乎尽数质押，至少说明其资金链已经非常紧张，甚至不排除其在进行重组时所使用的资金便存在着某种“过桥”或者“对赌”的重大嫌疑。

在上个月对深交所问询函的回复中，超过主营业务增速的近亿元的宣发费用、第一大客户腾讯的销售波动情况、借给旗下艺人李易峰1800万买房款等细节问题被曝光。

如今还在接受调查中的欢瑞世纪再爆亏损，真算得上一波未平一波又起，其带伤上市的后遗症不知要延续到何时。