7月12日，A股对于重磅的降准利好反应并不如市场预期的那般火热，相对有些慢热，这表明投资者对于突发利好的理性度在提升，而这种慢热则有利于A股行情走得更稳更长远，突然的暴涨暴跌反而不利于行情的稳定。

对于全面降准，投资者有着很高的期待，有分析称有万亿资金将会被释放出来，投资者的欢快情绪不言而喻。大家议论的焦点是高开之后是能够继续高走，还是高开之后需要出现回调。

但是，当7月12日上证综指开盘3545.2点，较前一个交易日收盘价位3524.09点只高开了21.11点，涨幅不足0.6%，其后股指更是出现震荡走势。这样的走势显然与特大利好应有的表现完全不相符，本栏推测，其中的原因可能有以下几点。

第一，股价高开需要有大资金推动，而A股市场目前散户投资者的仓位普遍较重，而且持有的股票多为对指数涨跌影响不大的小盘题材股，所以散户投资者没办法作为推高指数高开的力量。

第二，基金等机构投资者也不愿意支付太高的股价去抢筹，它们给出的溢价造成了股指小幅上涨，但是其后大家都发现股指走势偏弱，于是一些不坚定的资金开始抛售持股，造成了股指两次探底，但是在相对低位则有机构资金吸纳筹码，这也导致股指呈现震荡走势。

第三，机构投资者普遍存在从众心理，生怕自己一个人孤军深入，自己稍微推动一点股价上涨就要看看别人是什么反应，如果没人跟进，马上就会熄火，直到大家一起冲锋，否则行情就不会出现持续的上涨走势。

所以本栏说，现在的股指受到政策面的影响远非过往可比，投资者也没有能力或者是没有意愿“傻瓜式”地追逐利好，从这次投资者对于市场的态度来看，一定要等到市场对于利好充分认可之后才会有所行动，这是A股成熟的一个标志，同时也是A股市场投资逻辑的重大变化。

同样的，A股市场对于系统性利空的耐受能力也在增强，例如新冠疫情意外暴发之初，A股市场在首日低开之后就持续回升，这与投资者预计的股市持续低迷也不相同。

随着股市规模的越来越大，投资者构成越来越机构化，投资者在面对突发的利好利空时也变得瞻前顾后，生怕自己独自战斗。

本栏建议投资者未来也要适应这种变化，没必要去赌利好和恐惧利空，在利好利空出台后，也有机会用比较低的成本去纠错避险，同时对于今后比较大的跳空缺口，投资者也要谨慎，回补缺口的概率也会越来越大。

值得注意的是，对于利好慢热并非利好不会发挥作用，反而，更加理性地消化利好消息之后，市场的稳定性会更高，投资者不会因为追涨杀跌而面临较大的投资风险，A股指数的波动率同样会降低，这其实是很好的事情。周科竞