圣农发展(002299)是很多人关注的一个公司。

也许你不了解圣农发展是干什么的，那我告诉你，你去肯德基，麦当劳吃的鸡肉，大部分就是他们公司提供的。

肯德基曾经爆发过“激素鸡”事件。

到目前为止，还有不少人认为肯德基的鸡肉不是好东西，几十天就长成一只鸡，能是好东西吗?

其实，这倒是个误解。

几十天就长大的鸡叫做白羽鸡，这种鸡长得就是快，不要因为它长得快就担心它有问题。

那我们评价一种肉是不是健康绿色，要看哪些方面呢?

养殖过程有没有用激素，抗生素?

肉的蛋白质，脂肪含量高吗?

生产一公斤肉要消耗多少粮食?

整体而言，鸡肉比起猪肉更加绿色，更加健康。

2020年7月1日起，中国的饲料禁止添加抗生素。

现在中国本土生产的肉类比起2020年7月1日之前都更加健康了。

那么是否现在鸡肉，猪肉都没有抗生素了呢?

那倒也不是，养殖过程还是需要的，但是整体的抗生素用量相比饲料禁抗之前肯定减少了。

每100克鸡肉含蛋白质高达23克，脂肪含量只有1.2克，每100克瘦猪肉含蛋白质高达29克，脂肪含量6克。所以健身的人都喜欢吃鸡肉而不是猪肉补充能量。

每生产1公斤牛肉、猪肉和鸡肉，分别需要消耗7公斤、4公斤和2公斤谷物，牛、猪和鸡将植物蛋白质转化为动物蛋白质的效率分别为6%、9%和18%。所以鸡肉可以减少粮食消耗，更加绿色。

为了地球环保，为了身体健康，甚至为了省钱，吃鸡都是最好的选择。

既然鸡肉好处这么多，那么吃鸡的人应该越来越多啊?

对的。

英国《经济学人》报道，在1990-2018近30年的时间里，由36个国家组成的经合组织(OECD)国家，人均牛肉消费量略微下降，而鸡肉消费量却猛增了70%，从 1990 年的 17.7 公斤提高到了 30.2 公斤。欧盟 28 国在过去 27 年人均鸡肉消费量增速为 77%。连一直很爱吃鸡肉的美国也有40%的消费量增速。

相比之下，中国是全球最不爱吃鸡的国家之一了。

2019年中国人均吃鸡为12.01公斤，相比之下美国46公斤、欧盟22公斤、日本40公斤、台湾地区30公斤，中国是拖后腿的。

看到这里，你是否恍然大悟，好呀好呀，以后我要多吃鸡省钱又健康，也要买养鸡股发财致富，一举两得呀。

吃鸡肯定是好事，那么买养鸡股票，是否一定能发财呢?

那就错了。

还要看竞争格局。

如果仅仅是养鸡这门生意，依然是周期股，即使周期弱化，也改变不了本质，难以获得高估值。

所以，要想赚钱，更加重要的还是进入下游，从周期股变成消费股。

中国的白羽鸡龙头企业圣农发展多次表示，将继续推动“品牌化、鲜品化、熟食化”战略，巩固“下游餐饮客户中央厨房”地位及实现“家庭便捷美食专家”目标，促进公司成为世界级的食品企业。

很多投资者就开始憧憬，圣农发展如果可以按照消费股估值，那么现有股价可以立马翻倍，甚至翻两倍，心里那个美啊!

今天我们来研究一下美国养殖和肉类消费品龙头企业，泰森食品Tyson(NYSE:TSN)，荷美尔食品Hormel(NYSE:HRL)，看看他们的发展历史和股价走势对我们投资A股有什么启示?

我们对照一下上面两个公司的历史走势，发现：

目前两个公司的市值接近，都是250亿美元左右。

两个公司在2012年之前的市值也接近，都是70亿美元左右。

两个公司都是从从2013年起开始暴涨。

我们对比一下两个公司从2012年到2020年的营收和利润。

荷美尔从2012年到2020年，营收几乎没变，都是90亿美元左右，利润翻了一倍，从5亿美元涨到10亿美元左右。

泰森的营收从2012年的330亿美元增加到2020年的430亿美元，利润从2012年的6亿美元左右增长到2020年的20亿美元。

2012年时，泰森和荷美尔的年利润都是5，6亿美元，市值也都是70亿美元左右，但是到了2020年，两者的利润分别是10亿，20亿美元，利润相差一倍，但市值还是一样，都是250亿美元，这不科学啊。

更加吊诡的事情还在后面。

我们仔细研究一下泰森的业务分类构成。

从2012年到2020年，牛肉，猪肉，鸡肉三个分部的营收几乎不变，只有prepared foods这个分部的营收大幅增长，从32亿美元到85亿美元，翻了一倍多。

其实tyson的prepared foods业务和hormel的公司业务是接近的，两者营收规模也相当，都是90亿美元左右。

那么理论上tyson的prepared foods业务分部可以获得和hormel整个公司一样的市值，那么就等于说，tyson的牛肉，猪肉，鸡肉三个分部的市值等于0。

这个发现惊人吗?

美国股市认为，300多亿美元营收的肉类养殖业务毫不值钱。

荷美尔的90多亿美元下游肉类消费品业务，泰森的80多亿美元下游肉类消费品业务，虽然体量很小，但却是最值钱的。

有人说，圣农发展的养殖和冷鲜业务就可以值目前市值了，因为以后鸡周期减缓，周期属性弱，可以按照10倍PE估值。

看完tyson和hormel的历史走势，我们不得不怀疑这个结论。

为什么呢?

归根结底，还是因为周期不可避免，没有所谓的弱周期，即使是肉类这样需求稳定的大宗商品。

我们可以看一下tyson猪肉，牛肉，鸡肉三个分部的operating margin，发现每年波动依然很大。

下面只是列举了鸡肉分部，但是其他两个分部也是一样的。

另外还有一个奇特的地方，猪肉，牛肉，鸡肉三个分部的周期不一致，而tyson三种肉类都有，所以互相对冲。

例如2015年鸡肉是最赚钱的，有12个点的operating margin，牛肉是赔钱的，2020年呢，疫情之下，鸡肉依然供给充足，所以鸡肉根本不赚钱，猪肉和牛肉反而都有10个点的operating margin。

看完了上述的各种图表，相信大家可以有结论了，

如果只有上游养殖和下游的冷鲜肉业务，其实值不了太多钱。

真正值钱的是2C的消费品业务。

在2C业务没有较大的体量之前，我认为圣农发展本质上还是周期股。

当然，很多人憧憬圣农发展以后可以成为中国的鸡肉消费品C端龙头。

但是目前来说，这个还有待观察。

毕竟，港股上市的凤祥股份(HK:09977)，也是圣农的强有力竞争对手。

真正要做好C端并不容易。

C端产品，市场容量最大的不是小吃，而是主食。

譬如tyson旗下的主食产品有带香肠的冷冻面包。

荷美尔旗下有著名的方便食品Compleats微波餐。

圣农，凤祥如果要对标荷美尔，泰森，需要大力发展c端方便食品，例如像海底捞这样推出方便米饭。

目前圣农已经有料理包业务，推出了香菇滑鸡、川香辣鸡、三杯鸡、酸菜鸡杂、咖喱土豆鸡块等料理包产品，但毕竟主要是面对B端快餐企业。

理论上，未来中国在方便食品领域还可以出一个超级巨头。

目前速冻食品已经有巨头了，三全，思念等，但是它们的范围比较狭窄，主要是水饺，汤圆等。

方便米饭才是最主流的品类。

做猪肉制品的双汇，做鸡肉制品的圣农，凤祥，甚至做生猪养殖的牧原股份，还有其他消费品巨头例如颐海国际(海底捞)等，都有机会在方便米饭领域分一杯羹。

那谁能成为最大的巨头呢，那就不知道了。

最后总结一下今天的主题，圣农或者凤祥都有机会做大C端消费品。

在C端没有明显进展之前，理性的角度，我不认为圣农的股价有很大上涨空间，毕竟还是周期本质为主。当然，下跌的空间估计也不大。

另外一个可能，也许市场会提前反应预期，圣农发展在消费端还没有真正做大之前，股价已经price in消费转型成功这个预期了。

就像泰森从2013年股价开始走牛，是因为管理层在那时开始战略转型，大力拓展下游消费品业务，股价提前反应预期。

相比A股的圣农发展，也许港股的凤祥股份更值得关注。

未来如果凤祥的消费端能继续做好，市值反超圣农也尚未可知。