华泰证券发布研究报告称，深圳燃气(601139.SH)持续推进上下游一体化，预期公司2020-22年归母净利为13.4/16.7/19.9亿元，对应EPS 0.47/0.58/0.69元，PE 14/11/10x。给予公司2021年15xPE，目标价8.7元，维持“买入”评级。

2021年3月1日深圳燃气董事会同意向香港深燃增资1.4亿美元，成立控股单船公司采购LNG运输船舶，华泰证券认为，此举中长期有望提升公司LNG气源采运能力，利好上游资源的多元化布局。

华泰证券主要观点如下：

持续推进上下游一体化，“十四五”城燃前景乐观

公司城燃业务跨区域经营初具规模，“十四五”有望持续受益于深圳本土渗透率提升与异地项目扩张。华泰证券认为，当前股价已充分反映气价极端波动的悲观预期，随着公司气源多元化逐渐成型，成本控制力有望强化，公司长期价值或被低估。

“30/60”目标加速行业发展，支撑城燃业务做大做强

中国提出2030年“碳达峰”、2060年“碳中和”目标，展现减碳决心。2020年中国煤炭占一次能源消费比重仍在57%左右，天然气不足10%。“减煤、压油、增气”将是“十四五”能源结构转型的重要路径之一，华泰证券认为中国天然气行业仍有较长增长期。公司管道燃气业务以深圳为基础，跨区域经营初具规模，2020年天然气销售收入95亿元，同比+5%，销气量38.6亿方，同比+22%。华泰证券看好公司管道燃气业务“十四五”发展前景，主要基于：1)深圳本地通气用户逐年增长，将得益于城中村改造、工商业“瓶改管”与新气电厂投产;2)异地城燃项目扩张以及工业煤改气。

上游资源多元化布局，自建LNG船解决运输短板

公司自有LNG接收站于2019年8月投产，设计周转能力为10亿方/年，2020年仍处于产能爬坡期。船期是制约LNG接收站产能利用率提升的因素之一。该接收站储罐为8万方，船型匹配方面5-10万方可选择空间较小，且存量LNG船大多已绑定项目资源。公司此次增资1.4亿美元采购LNG运输船舶，有望提升公司自主采购的灵活性和成本控制力。船期问题解决也利好自有接收站盈利能力，根据华泰证券的测算，在产能利用率达到60%/100%时，接收站净利润分别为3.9/6.9亿元，对应每方0.65/0.69元。

风险提示：国内气价风险;国内政策风险;海外气价风险。