中国海关公布的数据显示，按人民币计，中国2月进口同比大增44.7%，出口同比增长4.2%低于预期的14.6%，2月出现603.6亿元贸易逆差，九州证券邓海清解读称，进口远超预期主要因价格因素、春节因素叠加。同时，周二下午中国央行公布数据，中国2月外汇储备意外回升，重返3万亿美元关口上方，达30051.20亿美元，较29982亿美元的前值增加69.16亿美元，自2016年6月以来首次上升。

邓海清称 ，结合3月7日公布的外汇储备数据意外回升，罕见的贸易逆差和意外的外储回升形成了鲜明的对比，谁才是人民币汇率真正的信号弹?

如何理解2月贸易逆差对人民币汇率的影响?

最为直观的想法是，2月超预期贸易逆差，导致市场美元需求增加，利空人民币 汇率，但邓海清并不这样认为。

结合2月外汇储备数据，邓海清称，可以得出“人民币贬值压力可能释放完成”的结论，人民币在2017年可能逆转贬值趋势。主要逻辑是：2月央行未干预市场，贸易部门逆差意味着金融部门顺差，2014年以来的资本流出趋势可能发生变化。

详细解释是：

外汇市场的参与方有三个：贸易部门、金融部门、央行，如果央行不参与外汇市场，则表现为官方外汇储备不变(央行没有买卖美元，或者净买卖差额为零)，这是2月发生的情况，2月外汇储备结束连续7个月的下降(净增加与外汇资产估值波动有关)。

简单起见不考虑央行，则可以近似认为2月贸易部门和金融部门买卖美元规模相等，由于贸易部门为逆差，因此金融部门必然是顺差，这意味着资本外逃变为资本内流。

这一方法被称为残差法，这一方法较为粗糙，未考虑贸易与结售汇的时间差、资产价格变动、漏损等，但大体可以反映趋势。

2014年以来，使用上述方法估算的金融部门持续逆差，此次2月表明资本流出趋势可能出现逆转。

但需要强调，贸易数据和外汇储备数据具有较强的波动性，特别是残差法单个月很难反映趋势，因此至少需要3月甚至4月的贸易数据和外汇储备数据进行确认。

邓海清认为，2017年人民币汇率大概率逆袭，2014年以来的人民币贬值趋势大概率在2017年结束，主要理由是“中美四大背离消失”：

(1)经济增长，中国经济企稳回升、中美经济方向不再背离，过去两年中国经济向下，美国经济向上;

(2)货币政策，中国央行由“略偏宽松”到“中性”、中美货币政策方向不再背离，过去两年中国宽松，美国紧缩;

(3)汇率政策，特朗普并不希望美元过度强势，而过去两年美元持续大幅升值;

(4)资产价格泡沫，中国房地产调控、资产价格泡沫有可能得到控制。

应当避免“贸易逆差人民币贬值压力中国资产下跌”的简单线性逻辑。

对于资本市场而言，需要认识到“2月贸易逆差只是春节因素导致的正常现象”，

对股票市场，仍然维持中国股市长期健康牛观点不变，对债券市场，维持2017年一季度震荡市的判断不变，对外汇市场，看好2017年人民币汇率表现。