中国人民银行3月7日发布的数据显示,2月末,我国外汇储备余额为30051.2亿美元,环比增加69.2亿美元,自2016年6月以来首次上升。针对本次外汇储备余额回升,中国银行国际金融研究所研究员王有鑫认为,贬值预期缓解,外储逆势反弹。
人民币贬值预期缓解,交易行为带动外储回升。王有鑫指出,此次外储重回3万亿美元,与前月判断一致。尽管2月份美元指数升值1.78%,估值效应由正转负,带动外储下降150亿美元左右,但年初以来,人民币对美元汇率走势逐渐平稳,维持在6.87左右,市场贬值预期大幅缓解,居民和企业购汇热情逐渐消退,预计交易行为导致外储增加220亿美元左右,是拉动外储回升的主因。1月份银行代客涉外收入的结汇率为61.8%,比前月增长4.3%;涉外支出的售汇率为70.7%,比前月下降2.9%,增减之间体现市场情绪好转。此外,1月份春节假期以及5万美元购汇额度重启等季节因素逐渐消退,贸易顺差保持高位,都对外储形成利好。
境内利率中枢上移,人民币资产吸引力提升。王有鑫分析,根据利率平价理论内容,资本将流向高利率地区以赚取利差。2014年年底以来,美联储开启货币政策正常化进程,市场主体预期境内外利差将持续收窄。受此驱动,部分逐利资本外流,导致外储不断下滑。打破这一链条的有效手段是提高我国人民币资产收益率,缩小境内外利差。央行前一阶段通过上调逆回购、MLF和SLF利率,引导市场利率和利率走廊上移,SHIBOR各期限利率、企业债和金融债利率以及人民币理财产品收益率均同步走高,提高了境内资本外流的机会成本,同时吸引部分国外资本进入我国银行间债券市场和固定收益市场,改善了我国跨境资本流动态势。当前,境内人民币理财产品收益率超过4%,境外美元资产收益率在1.5%~2%。考虑到境内换汇成本和相关风险溢价,只要人民币贬值幅度不超过3%,资本外流将无利可图。
上半年外汇储备走势将总体稳定。王有鑫认为,我国外汇储备规模不可能持续缩小,随着国内外市场环境变化和汇率逐渐企稳,外储也将趋于稳定。不同月份将有升有降,上半年整体规模将在3万亿美元上下浮动。主要有五方面利好:一是政策层面的“奖入限出”;二是特朗普弱势美元政策下人民币汇率阶段性企稳;三是境内外汇差出现倒挂,套利资金流向逆转;四是境内利率中枢上移,资本外流机会成本上升;五是近期中国经济出现企稳迹象。
尽管形势好转,我们也要做到“安不忘危”、“昼警夕惕”。王有鑫指出,近期,美联储3月加息概率提升至80%以上,外储和汇率仍然面临较大压力。在预期发生大的变动时,单靠合意的外汇储备仍然难以稳定市场信心。面对短期资本外流加剧的压力,我国应综合运用宏观经济政策、宏观审慎监管与资本管制措施来管理跨境资本流出,增强金融部门、企业的风险抵御能力,打击投机套利行为,打破资本外流、外储下滑和汇率贬值的恶性循环。
海关最新数据表明,我国2月进口大增44.7%,贸易账逆差604亿元。这说明保外储的压力仍大。再加上还有3月美国可能加息的不利因素,我国保障外储和稳定人民币汇率仍任重道远。