“失之东隅，收之桑榆。”这是做资产配置的“底线”之一。

2018年，全球经济放缓，股市低迷，理财收益走低……无一不令投资者黯然伤神。

2019年，全球经济复苏能否持续？股市能否回暖？理财收益率能否回升？投资者如何守住资产配置的“底线”？

A股配置路在何方？

世界经济正处在十字路口。未来几年，世界经济将缓慢下行。据国际货币基金组织（IMF）预测，2019年世界经济增长3.5%，比2018年下滑了0.3%。中国国际经济交流中心副总经济师徐洪才认为，过去两三年世界经济周期性复苏已经见顶了。

从美国短期库存周期来看，2018年已经开始下挫。中国社科院财经战略研究院副院长李雪松表示，2019年美国经济将会下行，而这也正是2018年年末美国股市急速下降的主要因素。从数据来看，美国标普500、道琼斯工业指数、NASDAQ指数处于历史估值的相对高位。因此，2019年投资者需谨慎看待美股走势。

相反，港股和A股却被认为是2019年投资的好去处。相对于全球市场而言，港股估值仍具投资优势。尤其是在港股上市的国有中资企业、大型周期型企业、大型银行保险企业等。与此同时，港股的一些特色板块如教育行业、同股不同权的科技股、未盈利的生物医药板块等，都具有优势。

2018年，上证综指全年跌幅高达24.8%，深证成指下跌33.9%。2018年，中国股市亏损近13万亿元，在A股历史上的表现倒数第二。由于2018年A股惨烈的震荡，A股的估值比发达市场和其他新兴市场的估值相对较低，且处于历史低位。《2019年中国银行个人金融资产配置策略报告》指出，A股上证综指PE为11.5，发达市场PE均值为18.2，新兴市场PE均值为14.2，A股比发达市场PE均值低36.8%。不少投资机构认为，2019年A股有望构建新的上升通道，走出2018年的阴霾与低谷。

证监会副主席方星海也十分看好A股。他曾公开表态：“2018年有一个奇怪现象，国内投资者不敢买股票，国外投资者拼命买中国股票。中国经济中长期是看好的，中国股市被低估了，不应该在这样一个估值水平。”

投资者到底选哪些领域呢？一是，产业结构转型升级带来的机会。国务院参事室特约研究员、国家统计局原总经济师姚景源认为，新时代的资产配置应当深度研究两大转变的精髓：社会主要矛盾的转变与中国经济转向高质量增长。具体而言，第一产业要着重布局现代农业。第二产业要投资中高端、先进的制造业。第三产业应大力投资现代服务业，如金融、文化、教育、科技、医疗卫生等幸福产业。

二是，消费结构变化带来的机会。文化消费、旅游消费、信息消费、养老消费、体育消费等新兴消费逐渐上升，为经济增长注入活力。这些也是A股配置的潜力方向。三是，政策支持的个别板块。针对经济下行、外部环境不确定性增加等问题，个别板块尤其是有政策支持的板块可能会“逆袭”。具体到行业板块,如:5G、军工、建筑、游戏、券商、大消费等，均值得投资者关注。

只要紧扣这些重点方向和板块，无论是A股还是私募股权投资，若配置上述相关领域的资产，投资者有望获得丰厚的回报，安享“睡后收入”。

2019如何“失之东隅，收之桑榆”

1月4日，央行发出公告，决定下调金融机构存款准备金率1个百分点。央行降准后，一方面，由于现金投放造成的流动性波动，增加了民营企业的贷款资金来源。另一方面，央行降准对资产配置也颇有影响。从股市来看，降准在短期内较难改变A股市场既有走势。从具体板块看，银行和地产股因资金相对宽松，而被人们看好。从理财产品来看，央行降准会降低保本理财、结构性存款等理财产品收益率。在投资回报率不确定的影响下，多元化的资产配置需求更加凸显。

股票、债券等是传统的资产配置方式。从过去一年债券市场的表现来看，2018年利率债涨幅基本覆盖了2017年的全部跌幅。2018年成了债市的隐形牛市。央行副行长潘功胜表示，2018年，中国债券市场交易规模达到870万亿元，和五年前比翻了三倍。截至2018年末，中国债券市场余额达86.39万亿元，位居世界第三。

展望2019年国内的债券市场，预计利率债将延续隐形牛市。2019年，利率债长端收益率的进一步下行空间将被打开，同时面临因外部环境发生而带来的新挑战。中国银行预计10年期国债收益率最低降至3.0%-3.2%区间。

不过，高收益债是信用债中最佳的弹性品种，违约风险的重新定价将带来可观的投资收益。在经济由下行至复苏的过程中，最先受益的仍然是基本面优良、盈利能力快速恢复或提升的行业和企业。因此，投资者可根据资金情况酌情配置债券类产品，丰富投资篮子。

总体来看，2019年，发达经济体、新兴国家经济增速将同步下行。在此背景下，2019年全球资产配置策略建议：一是，A股为上，按趋势择股。二是适当配置债券。可重点关注高等级信用债的投资机会及可转债的提前布局。三是，低配美国资产，鉴于美股处于顶部，建议减持美股等待美债底部配置机会。四是，黄金仍有震荡风险，可适当配置。

“弯下腰和膝盖”寻找新机会

资产配置已进入多元和分层时代，只要把握趋势，丰厚回报十分可期。从策略而言，资产配置分为战略资产配置和战术资产配置。战略资产配置（SAA）是根据投资者的风险承受能力，对资产做出一种前瞻性、整体性的规划和安排。它重在长期回报，忽略资产的短期波动。战术资产配置（TAA）是一种根据对短期资本市场环境及经济条件的预测，积极、主动地对资产配置状态进行动态调整，从而增加投资组合价值的积极战略。由此，投资者可根据自身需求、风险偏好选择不同的投资组合策略。

从实际情况来看，多元化的资产配置观念已不断地深入人心。据中金公司2018年发布的《财富管理产品十年白皮书》显示，“2017年中国个人可投资资产中现金及存款的占比已降至41%，投向金融资产占比显著提升，达到35%。除了传统的股票、债券、公募基金、银行理财和保险产品外，信托、基金专户、券商资管、私募股权等其他境内、境外投资都实现了快速发展。”

因而，越来越多的人意识到资产配置的重要性。然而，从市场供给来看，财富管理行业发展面临不平衡的矛盾。不少财富管理机构仍不能从高净值人群下沉到广大中等收入人群。这也是该行业面临的一个难题。不过，随着移动互联网、大数据、人工智能等技术发展，中等收入及以下人群有望被真正纳入到系统的财富管理范畴之内，成为普惠金融的发力点之一。

有远见力才能走得更远。在财富管理事业上，恒昌推出了定制化的资产配置规划，针对高净值客户，推出智“汇”伙伴计划。并携手投行大咖，举办了北京、上海、三亚三场财富升级高端落地峰会。洞察未来的投资趋势，紧密与优质基金、保险、海外资产配置机构等合作伙伴，将资金引入具备价值投资理念的新经济产业，提供多元化、稳健的资产配置服务。作为新金融的实践者，恒昌的金融创新探索正沿着普惠金融事业和财富管理事业进行战略转型升级，确立了“一心两翼”及“数字化”和“国际化”的战略目标，并通过稳步实践，取得了优异的成绩，获得行业的权威认可。

2019年1月9日，在由胡润百富和小铜人联合主办的第四届胡润新金融百强榜峰会上，恒昌创始人兼CEO秦洪涛荣获了“2019胡润新金融行业年度风云人物”奖项，同时恒昌公司也斩获了“2019胡润新金融最具品牌价值企业”荣誉。经过多年的积累和发展，一方面恒昌以数字技术支持普惠金融发展，为小微企业主等提供金融服务解决方案，支持实体经济发展。另一方面，在财富管理上，恒昌凭借深厚积累的经验和资源体系支撑，与更多顶尖金融机构、权威学术组织等进行更广阔、更多元的双赢合作。近期还携手权威股权私募数据联盟，参与了2018年度峰会暨全球私募股权高峰论坛，共同携手探索资本市场的发展机遇，迎接资本市场即将到来的春天。

可以预见，2019年将是资本市场的拐点年，也是挑战与机遇并存的变革年。未来，长期投资、价值投资与资产配置将成为主旋律。有远见力的人更懂得“弯下腰和膝盖”，见他人之未见，投他人之未敢投，才能决胜千里，获得丰厚的回报。